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第8章 宏观经济如何分析（第3页）

MO：流通中现金；

M1：MO+企业活期存款；

M2：M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其它存款）。

M2包括了一切可能成为现实购买力的货币形式。

可以说M2包含了一切可能成为现实购买力的货币形式。

比如定期存款、储蓄存款等经过一定的时间和手续同样可以转变为购买力，所以它们也叫做“准货币”。

由于M2对研究货币流通的整体状况有着重要意义，近年来，很多国家开始把货币供应量的调控目标转向M2。

M1反映的是消费市场和终端市场的活跃程度，M2反映的是投资和中间市场的活跃程度。

M2增加，意味着货币存款化，投资和中间市场活跃度大概率会下降，当然这并不是绝对的，这个问题在后面会详细解读。

也有人又把货币分出了一个M3，但大道至简，分得太细未必对我们的投资有太大帮助，所以我们以央行的对货币的划分为主，不对M3做解读。

（三）社会融资规模

社会融资规模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额，是增量概念。

主要包括各类银行贷款、非银金融企业发放的贷款等融资，另一类是企业债券、政府债券等融资，以及股票融资。

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克强经济学认为，看经济好不好，只要看银行贷款、用电量、铁路货运量这3个数据，就大体能够判断了，原因就在于这些数据比较客观，不会有假，据此来判断经济强弱是比较准确的。其中的银行贷款其实就属于社会融资的主要部分。

社会融资规模是全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的总量指标。

社融数据，即社会融资规模扩大，增加意味着有更多的资金从银行间转移到社会，意味着热钱增加，很明显，社融增加，经济发展大概率会加快，社融下降，证明民间借贷谨慎，经济就会大概率变冷。

（四）M1、M2和社会融资规模的关系

我们前面说过，M2增加，意味着货币存款化，经济不振的可能性较大，反之M2减少，则意味着货币活期化，经济发展有可能加快。

社融数据也是一样，社融增加，社会借贷活跃，经济发展较快的可能性较大。

但这个现象并不绝对，我们不能这么简单地看问题，M2一般要和M1结合起来观察。

如果M1增加的同时，M2也在上升，则意味着货币发行量加大，这时并不会发生经济不振的情况，反而要警惕经济过热风险。

我们国家对于货币发行相对谨慎，一般同升同降的情况并不多见，但我们显然不能不把这个因素考虑在内。

M1增加或减少的同时，M2则反向运行，这就形成了剪刀差，即M1M2剪刀差。

上一篇文章我们说过，如果M1的增速高于M2，说明经济比较景气，大家都愿意拿钱出来花，这就是正剪刀差；

M2增速高于M1，说明大家不想消费，都想把钱存起来应对未来，这就是负剪刀差。

这里多说一句，由于国情不同，每个国家M0、M1、M2所代表的具体含义也不相同。

例如在美国，由于居民储蓄率极低，所以M1接近于M0；

而中国的居民储蓄率极高，所以M1和M0相差很大。

如果中国和美国M1的数量相同，则表明在美国拥有充裕的现金，而中国的现金则严重不足。

当然随着手机支付的普及，在现金流通量大幅缩减的影响下，我国M1和M0的差距也在大幅缩小。

社融数据和M1没有直接关系，但是社融数据的增长和M2的增长关系密切。

社融数据和M2则是一枚硬币的两面，“社融”代表的是所有金融机构表内表外业务创造出来的总资产，“M2”的主体是银行存款负债，银行的负债与资产相伴共生。

社融和M2之间也有剪刀差，社融增速不及M2增速，政府和社会融资规模不及存款增速，甚至出现社融数据下降，证明主要经济参与者的发展意愿减弱，经济下行风险较大，形成社融-M2的负剪刀差。

反之，社融数据增加高于M2，则是证明主要经济参与者的投资意愿高涨，经济上行的概率较大，形成社融-M2的正剪刀差。

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