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大熊国战争下的特殊情况投资（第2页）

固定资产投资：前三季度，全国固定资产投资（不含农户）亿元，同比增长3.1%；扣除价格因素影响，同比增长6%。

进出口总值：前三季度，我国进出口总值30.8万亿元，同比微降0.2%，基本上与去年同期持平。其中，一、二、三季度进出口规模逐季抬升，9月当月进出口规模创年内单月新高。

规模以上工业增加值：工业是经济的“压舱石”。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长4%，比上半年加快0.2个百分点。其中，三季度同比增长4.2%，8月份和9月份环比持续增长，9月当月同比增长4.5%。

CPI：今年前三季度，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.4%。其中，8月份CPI同比由降转涨，9月份主要受去年高基数影响，同比由涨转平。从环比来看，7至9月份，CPI均保持上涨态势。

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失业率：今年前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%，比去年同期回落0.3个百分点。9月份，全国城镇调查失业率为5%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降；31个大城市城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。

这场战争即将结束。我国经济方面，从GDP、消费、固定资产投资、进出口总值、规模以上工业增加值、CPI、就业等数据可以看出，各相关经营指标均出现了积极变化，国民经济总体持续恢复向好。

三、公司情况

（一）中国宏桥

中国宏桥为全球铝制品生产龙头，拥有“电力-铝土矿开采-氧化铝生产-铝制品加工-高精铝板生产”一体化产业链。

主要产品包括液态铝合金、铝合金锭、氧化铝、铝合金加工产品以及蒸汽供应。

截至目前，公司拥有铝土矿产能5000万吨，氧化铝产能1950万吨，电解铝产能646万吨，铝合金加工产能117万吨。

最新业绩情况：中国宏桥是港股，目前只公布了半年报。财报显示，截止2023年6月30日，公司实现营业收入657.34亿元，同比-4.37%；主要由于铝合金产品、铝合金加工产品及氧化铝产品销售价格较去年同期均下降，导致产品收入相应减少。

实现归母净利润24.57亿元，同比-68.69%。主要是由于产品平均销售价格下降，产品毛利减少，导致净利润减少。

其他财务指标：2023年上半年，中国宏桥毛利率为8.96%，同比下降12.79%；资产负债率为47.92%，同比下降1.53%；经营活动产生的现金流量净额为70.87，同比下降26.82%。

产量方面：中国宏桥半年报显示，截止2023年6月30日，公司铝合金产品产量约305.9万吨，较去年同期增长约4.4%。铝合金加工产品产量约37.7万吨，较去年同期增长约4.3%。

（二）中国铝业

中国铝业由国务院国资委实际控制，控股股东为中国铝业集团有限公司，是中央直接管理的国有重要骨干企业。

公司集铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电于一体，截止2023年6月，公司氧化铝产能达到2100万吨，电解铝产能达到796万吨。

最新业绩情况：2023年前三季度，中国铝业实现营业收入1884.04亿元，同比下滑17.23%；实现归母净利润53.52亿元，同比下降0.85%。其中，第三季度公司实现营业收入543.42亿元，同比减少20.85%、环比下降19.83%；实现归母净利润19.36亿元，同比增加105.35%、环比增加20.70%。

其他财务指标：公司销售毛利率及净利率提升显着，三季度销售毛利率15.77%，较二季度改善5.84%；销售净利率6.65%，较二季度改善2.69%。

经营活动产生的现金流量净额为204.02亿元，同比增长5.38%；资产负债率为54.34%，同比下降5.45%；有息负债率为35.19%，同比下降2.84%。

产量方面：2023年前三季度，公司生产氧化铝1246万吨，同比下降7.35%；电解铝493万吨，同比下降3.78%；煤炭产量969万吨，同比增长19.19%。

（三）铝行业供需情况

供给：从近十余年国内的电解铝产能增长情况来看，国内的电解铝产能呈现出稳步提升的趋势。

但自2018年11月国内电解铝产能有所缩减以来，电解铝产能增速有所下滑。

根据阿拉丁数据，截止2023年8月，国内电解铝总产能为4461万吨，接近天花板产能（4550万吨），未来增量有限。

需求：国内需求量方面，电解铝表观消费量（指产量加上净进口量）连续3年上升，2022年消费量为4035万吨，同比上升1.18%。

国内需求领域分布方面，我国电解铝需求端主要是建筑地产以及交通运输行业。需求领域主要有建筑地产、交通运输、电力、消费品、机械以及其他，分别占比26%、24%、17%、10%、8%、15%。

总的来说，电解铝是高耗能品种，产能存在天花板限制，当前电解铝产能规模已接近天花板指标，新增产能逐步减少。

从需求端来看，国内电解铝表观消费量持续上升，建筑地产、交通运输领域占比约五成。

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